CBDC: cal troian pentru control total?

Oamenilor le place să remarce că guvernele promovează inovația, mai ales în timpul războiului. De asemenea, le place să ignore sacrificarea a milioane de oameni, care face de obicei parte din acest proces. Asta ca să nu mai vorbim de inovatorii pe care i-am ratat ca urmare.

Cea mai recentă „inovație” guvernamentală, care urmează o tradiție îndelungată de a fura idei din sectorul privat menite să ne îmbunătățească viețile și să le utilizeze în schimb pentru alte mijloace, sunt monedele digitale ale băncilor centrale (CBDC).

Conceput să nu existe sub nicio formă fizică, CBDC-urile ar acorda emitenților băncii centrale puteri complet noi. Într-adevăr, mare parte din manevrele care au fost necesare în 2008-9 pentru a salva sistemul financiar cu salvari finanțate de contribuabili ar fi fost mult mai ușoare dacă CBDC ar fi existat. Dar dacă este mai ușor, este neapărat un lucru bun pentru economie în ansamblu?

Nigel Farage nu pare să creadă așa. Și a venit cu un plan pentru a contracara eforturile guvernului.

Pentru a răspunde la întrebare, este important să facem diferența între CBDC și conceptul de monede digitale private, distribuite, inclusiv cele precum bitcoin, care sunt construite folosind tehnologia registrului distribuit (DLT). În unele privințe, ele sunt opuse.

În loc să ofere o monedă alternativă, CBDC-urile urmăresc în principal să facă politica monetară mai ușor de implementat și, potențial, mai puternică.

După cum oficialii monetari au precizat în mod repetat, ei nu au niciun interes să-și înlocuiască puterea discreționară cu algoritmi, blockchain sau orice altă formă de soluție din sectorul privat. Recent, Pablo Hernández de Cos, președintele Comitetului de Supraveghere Bancară de la Basel, filiala de reglementare a Băncii Reglementărilor Internaționale (BRI, „banca centrală a băncilor centrale” cu sediul în acel oraș elvețian), a făcut următoarele comentarii în ceea ce privește DLT:

DLT ar putea, în principiu, să permită o intermediere financiară mai ieftină, mai rapidă și mai personalizată. Dar, din nou, astfel de beneficii trebuie cântărite în raport cu riscurile dacă nu sunt reglementate și gestionate corespunzător. Acestea includ potențiale amenințări la adresa rezistenței operaționale a băncilor, o lipsă de claritate juridică în ceea ce privește activele tranzacționate pe DLT și preocupări cu privire la combaterea spălării banilor și finanțarea terorismului.

Autoritățile de reglementare a sistemului financiar au un obicei prost de a asocia tot ceea ce este nereglementat cu spălarea banilor și terorismul, când de fapt cea mai mare parte a unei astfel de activități se desfășoară în cadrul sistemului bancar și de plăți în vigoare. Astfel de asociații invidioase ar trebui văzute ca fiind în primul rând egoiste, mai degrabă decât ceva în mod necesar în interesul public.

Banca Angliei pare să împărtășească aceste sentimente. La începutul acestei luni, Banca a publicat următoarea notă:

În sistemul financiar tradițional, infrastructura financiară critică este reglementată pentru a oferi un nivel adecvat de responsabilitate, responsabilitate și control. În viitor, părțile terțe esențiale care furnizează servicii materiale sectorului financiar din Regatul Unit (de exemplu, furnizorii de servicii cloud) pot fi, de asemenea, supuse cerințelor de reglementare. Deci, există o întrebare cu privire la ce ar putea presupune supravegherea reglementară adecvată a unui blockchain, dacă ar deveni o piesă mai critică a infrastructurii în sistemul financiar.

Blockchain-urile nu constituie încă o infrastructură financiară critică. Dar ar putea deveni astfel în viitor dacă activitatea criptoactive și interconexiunea acesteia cu sistemul financiar mai larg continuă să se dezvolte. Prin urmare, este important ca autoritățile relevante să găsească mecanisme legale și mijloace de acțiune coordonată pentru a se asigura că se obține un rezultat de reglementare echivalent.

Prin urmare, CBDC-urile, odată introduse, nu sunt menite să înlocuiască, ci să migreze sistemele monetare existente, centralizate și reglementate de la hârtie bazată pe hârtie la integral digital. Vor exista în continuare legi privind cursul legal care impun acceptarea lor pentru plată și penalități pentru contrafacere sau alte forme de fraudă. Spălarea banilor va fi în continuare o crimă. Și băncile centrale vor controla în continuare politica monetară. Într-adevăr, controlul lor asupra puterii monetare va crește.

În situația actuală, în timp ce băncile centrale stabilesc rate ale dobânzilor și efectuează operațiuni pe piață deschisă (de exemplu relaxarea cantitativă), aceste acțiuni au doar un impact direct asupra rezervelor sistemului bancar care, de mulți ani încoace, sunt esențial digitale.

Da, băncile dețin ceva numerar fizic în rezervă, dar este o parte atât de mică din bilanțul lor general încât este practic irelevant.

Oferta monetară mai largă, inclusiv cantitatea de numerar fizic în circulație, diferite tipuri și sume de depozite bancare și credit, fluctuează odată cu activitatea economică și preferințele de lichiditate. Astfel, când a sosit criza financiară globală în 2008, bancherii centrali au redus ratele dobânzilor și au creat cantități uriașe de rezerve, dar acest lucru nu a împiedicat o contracție generală a creditului. Preferințele de lichiditate au crescut, inclusiv dorința de a deține cantități mai mari de numerar fizic.

Având în vedere că mai multe bănci au eșuat sau au trebuit să fie salvate și că ratele dobânzilor au scăzut practic la zero, deținerea de numerar fizic părea un lucru cu totul rezonabil de făcut. Dar a avut ca efect limitarea capacității băncilor centrale de a adăuga un stimulent monetar suplimentar economiilor lor.

Pe măsură ce o bancă centrală după alta au început să ia în considerare scăderea ratelor dobânzilor la niveluri absolut negative, o complicație imediată și evidentă a fost aceea că economisitorii ar căuta să evite ratele negative reducându-și depozitele bancare în favoarea tezaurelor fizice de numerar. O astfel de creștere a depozitelor nu numai că ar anula stimulul suplimentar propus, dar ar avea efectul contraproductiv de a reduce baza de deponenți stabilă în mod normal a băncilor.

CBDC-urile extind puterea băncii centrale, în bine sau în rău

CBDC-urile oferă oficialilor economici o soluție la această problemă percepută: odată introdusă, o monedă pur digitală nu poate fi retrasă fizic. Indiferent dacă băncile centrale au redus ratele dobânzilor sub zero, chiar și în mod dramatic, într-un efort de a-i determina pe economisiți să cheltuiască mai mult. Moneda digitală trebuie să rămână în sistemul bancar. S-ar putea să circule mai mult pe măsură ce gospodăriile și întreprinderile încearcă să deprecieze „cartoful fierbinte”, dar nu există altă opțiune. O bancă rulată pe sistem în ansamblu devine imposibilă.

CBDC-urile le oferă bancherilor centrali puterea de facto de a „taxa” depozitele sau de a le suplimenta cu numerar de stimulare, așa cum au făcut-o în timpul pandemiei. Dar le-ar oferi, de asemenea, posibilitatea de a urmări și urmări cu ușurință fiecare tranzacție, oricât de mică, și poate include un fel de taxă pe vânzări, TVA sau tranzacții, în funcție de tipul de tranzacție implicată.

În ce măsură aceste noi puteri ar fi utilizate sau abuzate nu este clar, iar o fuziune a politicii monetare și fiscale în acest fel ar fi fără îndoială politică, dar CBDC-urile ar permite o fuziune completă a politicii monetare și fiscale, dacă se dorește, și ar face orice formă de evitare sau evaziune din partea gospodăriilor sau a întreprinderilor aproape imposibilă în afara trocului direct.

Sfârșitul confidențialității financiare?

Intimitatea financiară, ceva care s-a erodat de mulți ani, ar dispărea complet. Asta nu înseamnă că nu ar putea exista garanții. Și sunt modalități de a vă ajuta să vă protejați. Dar și aici, măsura în care istoria tranzacțiilor indivizilor ar fi vizibilă autorităților ar trebui să fie decisă ca o chestiune politică.

Acest ultim punct ajută la explicarea de ce există multe dezacorduri publice între oficialii economici cu privire la modul cel mai bun de a reglementa monedele digitale private și de a preveni utilizarea lor pentru spălarea banilor, evaziunea fiscală sau alte activități economice ilicite. Indiferent dacă sunt publice sau private, monedele pur digitale lasă „urma de hârtie” supremă care poate fi urmărită până la început. Da, persoanele pot folosi criptografie pentru a-și proteja confidențialitatea pe un blockchain public, de aceea bitcoin este adesea denumit „criptomonedă”.

Într-un articol din 2021, fostul director interimar al CIA, Mike Morell, a subliniat tocmai acest aspect, numind bitcoin „un avantaj pentru supraveghere” și remarcând că „preocuparea cu privire la utilizarea bitcoinului pentru finanțare ilegală este semnificativ exagerată”.

Ar trebui să știe. Se știe că CIA monitorizează tranzacțiile financiare internaționale, deoarece încearcă să descopere sursa oricărui fel de activitate, ilegală sau de altă natură, care este considerată o amenințare – reală sau potențială, îndepărtată sau imediată – la adresa securității naționale a Statelor Unite și să creeze legături atât între actorii statali, cât și cei nestatali, ori de câte ori este posibil.

CBDC ca rezerve internaționale

Arena internațională este una interesantă pentru CBDC, nu numai prin faptul că ar facilita capacitatea autorităților de a monitoriza tranzacțiile transfrontaliere, ci și pentru că ar putea perturba ordinea monetară internațională existentă.

Sistemul financiar global rămâne centrat în jurul dolarului american: merită să ne gândim dacă CBDC-ul unei alte țări, odată implementat cu succes la nivel intern, ar putea înlocui dolarul și ar putea oferi noua rezervă globală.

Având în vedere că soldurile rezervelor internaționale sunt deja, de fapt, de natură digitală, introducerea CBDC-urilor nu schimbă fundamental jocul în acest sens. Rezervele rămân în sistemul bancar și nu sunt „cheltuite” în felul în care sunt monedele fizice interne. Mai degrabă, pe măsură ce sunt acumulate, uneori sunt vândute pentru a cumpăra titluri de valoare, cum ar fi obligațiuni guvernamentale, sau sunt schimbate cu alte valute sau uneori cu aur.

Dacă dolarul își pierde sau nu statutul de rezervă internațională exclusivă va depinde de alți factori. S-ar putea ca China, Rusia, Japonia, Germania sau marii exportatori de petrol să se obosească în cele din urmă să acumuleze dolari care par destinați să-și piardă din valoare în timp inflației.

Războiul din Ucraina și sancțiunile economice asociate ar putea cataliza, de asemenea, unele schimbări în comportamentul monetar internațional. Comerțul dependent de dolar este o țintă relativ ușoară pentru sancțiuni, dar dacă sunt folosite alte valute, sancțiunile devin mult mai greu de aplicat. Nu ar trebui să surprindă pe nimeni că liderii politici din Rusia, China, India, Turcia și alții au făcut cu toții declarații publice recente în sensul că au căutat în mod activ alternative la dolar chiar de când Washington a impus sancțiuni legate de război.

Dacă țările de mai sus și alte țări ar găsi într-adevăr un mijloc de a evita în totalitate dolarul în comerț, aceasta ar implica o reducere severă a rolului monetar global al dolarului. Ar fi putut, de fapt, armonizarea dolarului să fi fost contraproductivă? Imaginați-vă domnii Putin, Xi, Modi și Erdoğan canalizându-l pe Napoleon (după cum sa discutat în ediția de ieri a Noroc & Libertate): „Nu-i întrerupe niciodată pe americani când fac o greșeală!”

Dominanța dolarului este în scădere, dar NU datorită CBDC-urilor

După ce am scris pe larg pe tema schimbării regimului monetar global, în opinia mea nu există în prezent o alternativă la dolar în moneda națională. Toți au probleme proprii. Dacă candidații principali vor migra către CBDC în viitor, guvernul SUA optând pentru orice motiv pentru a fi lăsat în urmă, nu înseamnă neapărat că dolarul nu va rămâne rezerva dominantă.

Desigur, guvernul SUA ar putea alege să nu rămână deloc în urmă, ci mai degrabă să se plaseze în avangarda eforturilor de a introduce un CBDC universal care să servească toate rolurile monetare moderne, inclusiv cel de a asigura cea mai mare parte a rezervei monetare internaționale. baza. Într-un proiect de ambiție napoleonică, guvernul SUA ar putea explica pur și simplu că toate soldurile existente în dolari să fie convertite într-un dolar pur digital și că, pe o anumită perioadă de luni, toată moneda fizică ar trebui să fie răscumpărată pentru soldurile în dolari digitale dintr-un cont sau pur și simplu ar expira fără valoare.

Totuși, ce se întâmplă dacă, în urma unei astfel de mișcări, mai multe țări majore din lume ar fi respins? De exemplu, ce se întâmplă dacă ar împărtăși unele dintre preocupările menționate mai sus, inclusiv, poate, că guvernul SUA ar abuza de poziția sa dominantă de rezervă, neprevăzând o rată justă a dobânzii pe piață sau, poate, implementând o rată a dobânzii total negativă pentru dolar ca impozit de facto pe soldurile în dolari deținute de străini?

Într-un mod care nu se deosebește de sentimentul aproape de invulnerabilitate al lui Napoleon atunci când a început să invadeze Rusia, guvernul SUA ar putea găsi că restul lumii urmărește o formă de apărare în profunzime, găsind modalități de a reduce dependența de dolar. Poate că unele țări s-ar angaja chiar într-o formă de politică de „pământ ars” în care le-au cerut agenților economici interni să tranzacționeze la nivel internațional doar în monede diferite de dolar.

Cu siguranță, astfel de politici ar fi perturbatoare, dar poate că unii actori ar percepe costul implementării lor ca fiind mai mic decât să rămână dependenți nu numai de dolar, ci și de un nou CBDC dolar care, paradoxal, a dat Rezervei Federale SUA mai multă putere asupra globală. condiții monetare decât le-a avut vreodată: cu toate acestea, aceasta s-ar întâmpla într-un moment în care puterea economică globală relativă a SUA a scăzut la cel mai scăzut reflux din secolul al XIX-lea.

Dar aurul digital?

Dacă rolul dolarului continuă să scadă, există un candidat care are mai multe șanse decât orice anumit CBDC să-l înlocuiască: aurul. Aurul este singurul bani cu adevărat internațional, acceptat peste tot ca un depozit de valoare de încredere și unul cu cel mai puternic istoric posibil, oferind de facto baza monetară globală și, în conformitate cu standardul aur clasic, cel de jure unu. După cum argumentez în cartea mea, Revoluția de Aur, revizuită, aurul oferă soluția monetară teoretică a jocurilor unei lumi globalizate, multipolare.

Deci, deși nu văd CBDC-urile schimbând singure regimul monetar internațional, ar fi într-adevăr un adevărat schimbător de joc dacă unul sau mai multe CBDC-uri ar fi legate într-un fel de aur. Aceasta ar introduce o competiție reală, tangibilă, poate irezistibilă pentru dolar ca rezervă globală dominantă.

În starea actuală, însă, pare o îngrijorare mai imediată că CBDC-urile nu numai că vor facilita băncilor centrale implementarea ratelor negative ale dobânzii, dacă se dorește, dar vor dobândi o serie de puteri noi, implicite. Astfel, ele aduc cu ei implicații largi pentru politica fiscală și fiscală, confidențialitatea financiară și capacitatea gospodăriilor de a-și păstra averea în ceea ce a devenit deja un mediu economic extrem de provocator.

Citește povestea completă aici ...